TCMB faiz kararı dolarda yeni zirveyi tetikler mi?

Son 1 ayda yaşanan gelişmeler Merkez Bankasının vurgu yaptığı oynaklığın tam tersine döndüğünü gösteriyor. Özellikle Çin tarafından gelen riskler hızla yükseldi. Aynı şekilde gelişmekte olan ülkelerde de satış dalgası hızlanıyor. İçeride 2008 yılından bu yuna en hızlı para çıkışı yaşanırken Dolar yeniden 3 TL’nin üzerinde yer edinmiş durumda. VIX endeksi ise bir önceki toplantıya göre yükseliş eğiliminde. Çünkü Çin algısı ve siyasi gelişmeler küresel ekonominin giderek kaos ortamına girdiğini gösteriyor. Özellikle Çin kanadında büyümeye ilişkin endişelerin artması ve Çin merkez bankasının piyasaya müdahalelerinin yetersiz görülmesi en önemli etken. Çin’de yaşanan para çıkışı maksimumum düzeyde ayrıca borsasında bir önceki dönem yaşanan yani Ağustos ayında gün yüzene çıkan satış dalgasının arttığını ve borsanın daha da düşük seviyelere geldiğini gösteriyor. Artan risk algısı Çin tahvillerinde faizlerin yükselmesini sağlarken küresel borsalara da satış getirmiş durumda. Bu durum şüphesiz tüm gelişmekte olan ülkeleri etkiliyor. Ancak belirsizlikleri ve jeopolitik riskleri daha fazla olan Türkiye bu konuda önemli ölçüde zarar görmüş durumda. Merkez Bankası bir önceki toplantısında Fed faiz artırımı sonrası azalan belirsizliklere vurgu yapsa da bu sefer belirsizliğin kaynağı Çin olarak ön plana çıkıyor. 1 aylık sürede çok şey değişti. Ancak Merkez Banaksı için hiçbir şey değişmemiş olabilir.

Salı günü gerçekleştirilecek toplantıda faiz artırımı kararı çıkmayabilir. Bir önceki toplantıya göre her ne kadar daha tedirgin olsa da uzun zamandır alışa gelmiş gelenek devam edebilir. Bu durumda Dolar kanadında önemli ölçüde hareketlilik görülecektir. Çünkü daha önceki toplantısında FED faiz artırımı sonrası harekete geçeceğini dile getiren ancak bunu yerine getirmeyen Merkez Bankası Ocak ayını işaret etmişti. Ocak ayı toplantısında küresel belirsizliklerin ön plana çıktığı ve hızla düşen yabancı payına karşılık değer kaybetmeye devam eden Türk varlıkları yeni bir ertelemeye dayanamayabilir. Özellikle enflasyon hedeflemesinin tutmaması ve orta vadeli planda açıklanan yüzde 7.5 enflasyon hedefine karşılık piyasa beklentinin çok daha yüksek olması Merkez Bankasının da atacağı adımları önemli hale getiriyor. Eğer bu toplantıda bir erteleme daha gelir bu konuda yani sözlü yönlendirme konusunda güvenilirlik yitirilmiş olacak. Böylece Türk varlıklarının değer kaybı hızlanabilir. Merkez Bankası faiz koridorunda herhangi bir değişikliğe gitmeyebilir. Özellikle kur için oldukça önemli olan koridorun üst bandında değişiklik olmaması durumunda hızlı hareket görülebilir. diğer yandan ortalama fonlama maliyeti yüzde 9 seviyesinde seyrederek tahvil faizleri yüzde 11’in üzerine yerleşmiş durumda. Yani piyasa faizi zaten yükseltmiş durumda. Maliyetlerin yüksek olması politika faizinin de etkinliğinin yitirilmesi anlamına geliyor. Bu durumda yükselmeyen faiz beraberinde Dolar maliyeti yani kur riskinin de hissedilir olmasını sağlıyor. Emtia fiyatlarının rekor düşük seviyede olduğu bir ortamda kur etkisinden dolayı bu olanağı pas geçmek zorunda kalan üretici ise zaten yüksek olan piyasa faizinin etkisini de sırtında taşımak zorunda kalıyor.  Merkez Bankasının bu toplantıda atacağı en iyi adım daha önce duyurduğu sadeleştirme adımını devreye sokması olacaktır. Bu adımda yapacağı hamle ortalama fonlama maliyetine yakın olacaktır. Üst bandın aşağı çekilmesi piyasa açısından beklenen bir durum. Ancak belirsizliği ortadan kaldırması ve sadeleşmiş bir faiz yeni dönemde piyasa algısı açısından oldukça rahatlatıcı olacaktır.

Kur 3 TL’nin üzerinde Merkez Bankasını bekliyor. Faizlerde değişiklik yapmaması ya da yine FED ’in gelecek dönem faizi işaret ederek zaman kazanması durumunda kur tarafında yeni rekor görülebilir. 3.04 seviyesinin üzerini test ettik. Bir sonraki dalga zirve olan 3.07’nin aşılmasını sağlayabilir. Yeni zirve ise 3.09 seviyelerinde belirlenebilir. Ancak Merkez Bankasının piyasanın aklındaki soruları çözmek adına atacağı faiz adımı yeniden güvenin oluşmasını sağlayacak bu durumda kur kanadında 3 TL’nin altına gevşeyerek 2.96 seviyesine çekilme görülebilecektir. Her durumda bu toplantı oldukça önemli. Çünkü geçen aydan bu güne çok şey değişti.