HSBC, konu ile ilgili raporunda,Arçelik hedef fiyatını 11.5TL`den 12.3 TL`ye yükseltirken, `Endekse Paralel Getiri` tavsiyesini koruduklarını belirtti.
HSBC, Arçelik hedef fiyatını 11.5TL`den 12.3 TL`ye yükseltti.
PİYASALARDAKİ ANLIK DURUM İÇİN TIKLAYIN...
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
12.3 TL yeni hedef fiyat ile Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz
* Arçelik`in 4Ç sonuçları beklentilerin altında kalırken bilanço tarafındaki olumlu gelişmeleri gölgeledi. Arçelik son çeyrekte beklentilerin tersine bir önceki çeyreğe kıyasla daralan operasyonel marjlar açıkladı. Marjlarda hammadde maliyetlerinden kaynaklanan olumlu bir etki görülmedi. Bu nedenle 100m TL gelen net kar, 145-155m TL beklenti aralığının oldukça altında kaldı. Beyaz eşya satışlarında düşük kar marjlı ürünlerin ağırlık kazanması, elektronikte ikinci yarıyılda düşen satışlara paralel daralan marjlar şirketin marjlardaki zaıflığa ilişkin açıklaması oldu. Buna ilaveten kanımızca yeni borçlanma planları öncesinde bilançoyu güçlendirmek adına kardan feragat edilerek yapılan satışlar da etkili olmuş olabilir. Sonuç itibarıyla 4Ç sonuçları bir kez daha Arçelik`in marjlarının öngörülebilirliğinin düşük olduğunun altını çizdi
* 2013`e bakıldığında satışlarda geçen yılki %25 büyümenin ardından bu yıl büyümenin yavaşlayarak %12`ye gerilemesini bekliyor, %10 FAVÖK marjı varsayımı ile %15 FAVÖK artışı ve %11 net kar artışı öngörüyoruz. 2012 karının %60`ının dağıtılması ile hisse başına 0.47 TL nakit temettü (temettü verimi %4.3) bekliyoruz. 2011`de %40`a yükselen ancak 2012 sonunda %34`e gerileyen net işletme sermayesi/satışlar rasyosunda ise bu yıl değişim öngörmüyoruz. Dolayısıyla şirket beklentilerine kıyasla (2013 için %10.5 FAVÖK marjı, net işletme sermayesi/satışlar oranında bir miktar daha iyileşme) daha temkinli tahminlerde bulunuyoruz.
* İNA modelimizde %8.5`ten %7`ye düşürdüğümüz risksiz getiri oranı doğrultusunda hedef fiyatımız 11.5 TL`den 12.3 TL`ye yükselmiştir. 12 aylık vade ile %15 getiri potansiyeli doğrultusunda Endekse Paralel Getiri olan yatırım tavsiyemizi koruyoruz. Tahmin ve tavsiyemize ilişkin başlıca yukarı yönlü risk yurtiçi ve yurtdışı beyaz eşya ve elektronik talebinde ve rekabet koşullarında satış ve marj tahminlerimizi aşacak yönde olumlu değişimler olup, aşağı yönlü riskler bunların tersi gelişmeler olacaktır.