Uzmanlar temmuz ayında bu hisseleri önerdi
Güncelleme Tarihi:
İş Yatırım aylık strateji raporunu yayımladı. Kurum bu raporunda temmuz ayı için en çok tercih edilen hisselere yer verdi
En çok önerilen hisseler
İş Yatırım aylık strateji raporunu yayımladı. Kurum bu raporunda temmuz ayı için en çok tercih edilen hisselere yer verdi.
İşte o hisseler...
AL önerimizi koruyoruz
Özkaynak karlılığını artıracak yeri var. Akbank, TL kredilerde rakiplerine kıyasla daha düşük spred ile çalışırken kredi portföyünü bu alanı genişletme yönünde şekillendiriyor. İşletme bankacılığı alanında ücret ve komisyon gelirlerini artırabilecek potansiyele sahip. Banka, yine işletme ve ticari bankacılıkta vadesiz mevduat havuzunu büyüterek maliyet avantajı sağlayabilir. Akbank tüm bu alanlarda rakiplerine daha da yaklaşarak özkaynak karlılığını artırma fırsatına sahip. Banka yönetimi aktif kalitesi yönünden muhafazakar bir tutum içerisinde ve sorunlu kredileri için tam karşılık ayırma politikasını koruyor. Karşılıkların sektör ortalamaları düzeyinde olması durumunda bankanın özkaynak karlılığı 150 baz puan kadar artabilirdi.
BAKMADAN GEÇME!
AL önerimizi koruyoruz
Son olarak bankanın rakiplerinden yüksek çekirdek sermaye oranları önümüzdeki dönemde bilançonun kaldıracını artırarak daha iyi getiriler sunma avantajını da beraberinde getiriyor.
AL önerimizi koruyoruz. Akbank, bankacılık sektörü hisseleri arasında en beğendiğimiz olmaya devam ediyor. Modellerimizde sermaye maliyetinin yükselmesi nedeniyle Akbank için 12 aylık hedef değerimizi 9,90 TL’den 9,38 TL’ye düşürdük. Düşük ekonomik büyüme ve buna bağlı aktif kalitesi sorunları ve ilave parasal sıkılaştırmayı tahminlerimize yönelik risk ve tehditler olarak sıralayabiliriz.
2015’te Irak’ta yeni projeler bekliyoruz
2015 yılı ilk çeyreği itibariyle Irak’ta toplam 1 milyar dolarlık proje bulunuyor. Toplam 6 projenin bulunduğu Irak’ta 2 tanesi yeni eklendi ve her ikisinin de ikinci fazları bulunuyor. Bu iki projenin toplam büyüklüğü yaklaşık 800 milyon dolar seviyesinde. İkinci fazların da toplam büyüklüğünün bu seviyelerde olması bekleniyor. Uzun zamandır Irak’ta iş yapan Enka’nın bu projelerin ikinci fazlarını da almasını bekliyoruz.
NAD’ne göre iskontolu işlem görüyor
Cari piyasa değeri ile Enka İnşaat hisseleri NAD’ne göre %32 iskontolu işlem görüyor. Hissenin tarihi iskontosu %15 seviyesinde.
BAKMADAN GEÇME!
Güçlü gelir büyümesi
Migros 1Ç15’te 2,07mn TL satış geliri elde etti, bu %17 oranındaki büyümenin en önemli nedeni özellikle Petrol Ofisi ile yapılan benzin istasyonlarında açılan MigrosJet mağazaları ile beraber hızlanan mağaza açılışları ve yüksek seyreden gıda enflasyonuydu.
AL tavsiyemizi koruyoruz
Migros 2015 yılı için çift haneli satış büyümesi, 150-200 tane yeni mağaza açılışı ve %6-%6,5 civarında VAFÖK marjı beklentilerini koruyor. Bu hedefler 2014 yılında öngörülen ve gerçekleştirilen hedeflerle aynı paraleldedir. Biz şirket için AL tavsiyemizi koruyoruz. Tavsiyemizin riskleri olarak TL’nin Euro karşısında hızlı değer kaybetmesini, şirketin faaliyetlerini olumsuz etkileyebilecek mevzuat değişiklerini ve tüketici güveninde yaşanabilecek ani gerilemeyi sıralayabiliriz.
Yeni hedef fiyatımız 33,26 TL
Modelimizi güncellenen filo tahminleri ve yeni makro tahminleri ile revize ettik. Yeni tahminlerimize göre 2015 yıl sonu uçak sayısı 64’den 65’e yükseldi. Aynı zamanda 6 adet İzAir’den mürettebat dahil kıralanan uçağı 2020 yılında kadar filodan çıkarttık. Pegasus’un 2023 yılı itibariyle 134 uçağa ulaşacağını tahmin ediyoruz.
Yeni hedef fiyatımız 33,26 TL ve %36 yükselme potansiyeli içeriyor
Pegasus için %30 FD/FAVKÖK çarpanı ile emsal karşılaştırması ve % 70 İNA yöntemiyle yaptığımız değerleme sonucunda yeni hedef değerimiz 33,26 TL ve %36 yükselme potansiyeli içeriyor. Şirketin 2015B ve 2016B FD/FAVKÖK çarpanları 6,8x ve 6,4x sırasıyla %12 ve %20 iskontolu işlem görüyor.
BAKMADAN GEÇME!
Şişe Cam’ı beğeniyoruz
Cam sektöründe yüksek getiri potansiyeli olması ve dengeli yapısıyla Şişe Cam’ı beğeniyoruz. Konsolide satışlarının içerisinde dövizin payının %50 olması ve bilançosunda döviz açık pozisyonu olmaması da bir diğer önemli faktör. Hedef fiyatımız olan 4.53TL’nin yüksek getiri potansiyeli olması nedeniyle AL tavsiyesi veriyoruz.
Şişe Cam’ı beğeniyoruz
Zayıf TL, bilanço yapısı itibariyle olumlu etkiliyor.
Şişe Cam taşıdığı Dolar, Euro ve Ruble pozisyonu ve satışların % 51’inin döviz bazlı olmasına karşın maliyetlerin sadece %20’sinin döviz bazlı olması nedeniyle TL’nin değer kaybından olumlu etkileniyor. TL’nin %10 değer kaybetmesi durumunda toplam kur farkı gelirinden şirket yaklaşık 117 milyon TL net kambiyo geliri elde ederken, bu rakam bizim 2015 net kar tahminimizin %22’sine karşılık geliyor. Soda Sanayii, dolar satış fiyatı ve TL maliyet yapısı ile TL’nin değer kaybından en fazla olumlu etkilenen şirket konumunda bulunuyor. Anadolu Cam Ruble’nin değer kaybından olumsuz etkilenirken, aynı zamanda Ruble bazlı banka borçları nedeniyle olumlu etkileniyor.
BAKMADAN GEÇME!
İlk çeyrekte güçlü marjlar elde etti
Turkcell 2015 yılı ilk çeyreğinde Ukrayna ve Belarus’taki faaliyetleri nedeniyle ciddi anlamda kambiyo zararları kaydetmiş ve bu nedenle net karlılığı düşmüş olsa da hem gelirlerini arttırmayı hem de karlılığını korumayı başardı. Şirketin gelirleri data gelirleri sayesinde %4 artarken, FAVÖK marjı %31,1 seviyesinde gerçekleşti. Şirket ilk çeyrekte 2014 yılı sonuna gore 370 bin abone kaybetse de faturalı hat abone sayısını 313 bin arttırmayı başardı ve faturalı abone sayısının toplam içindeki payı %40,5’tan %45’e yükseldi.
Benzerlerine göre iskontolu
Turkcell cari piyasa değeri ile 2015T 14.3 F/K ve 5,5 FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Benzerlerinin ise aynı dönem için çarpanları sırasıyla 17,1 ve 7 seviyesinde.
2017’de şirket cirosunu 4 milyar TL olacak
Torunlar GYO 5. Levent konut projesi, Paşabahçe otel ve konut projesi ile Torun Center konut ve ofis projesinin katkılarıyla toplam cirosunu 2014’deki 0.8 milyar TL’den 2017’de 4 milyar TL’ye arttırmayı hedefliyor. 20 Mart’da inşaat ruhsat iznini aldıktan sonra Torunlar GYO Eyüp’te Kiptaş’ın 516 bin m2 arazisinde geliştirilen ve 2017’de tamamlanması planlanan 5. Levent projesinde 798 adet önsatış ve 633 milyon TL önsatış cirosu elde etti. Anlaşmaya göre Torunlar GYO projenin inşaatını %54 arazi payı karşılığında tamamlayacak. Şirket proje ile ilgili olarak 2,764 adet konut satışından 2.6 milyar TL ciro elde etmeyi hedefliyor. 5. Levent projesi ile ilgili olarak 165 milyon dolar net şimdiki değer hesaplayarak değerlememize dahil ettik.
BAKMADAN GEÇME!
2017’de şirket cirosunu 4 milyar TL olacak
Paşabahçe otel ve konut projesi Torunlar GYO’nun sahip olduğu 72 bin m2 arazi üzerine geliştirilecek olup,proje ile ilgili inşaat ruhsat izninin yılın ikinci yarısında alınması bekleniyor. Şirket Paşabahçe konut projesinde 0.9 milyar TL ciro elde etmeyi planlıyor. Devam eden Torun Center projesinin 4Ç15’de tamamlanması planlanırken projeden 2.1 milyar TL gelir elde edilmesi hedefleniyor.
Hisse yüksek getiri vaad ediyor
5. Levent projesini değerlememize katmamız ve modelimizde şirket hedeflerini güncellememiz neticesinde TRGYO için hisse başına 6.98 TL hedef fiyata ulaştık. Paşabahçe projesi için inşaat ruhsat izni alınmadığından proje değerlememizde arsa değeri olarak yer almaktadır. Hisse NAD’e göre sektör ortalama NAD ortalaması olan % 47’nun üzerinde %60 iskonto ile işlem görmektedir.
Mevzuat riskinden etkilenmiyor
Ucuz ve uzun vadeli fonlama imkanı, aktif ve pasiflerin uyumlu vadelerde oluşu, güçlü sermaye ve aktif kalitesi ile yüksek verimlilik TSKB bünyesinde bir paket olarak sunuluyor. Bankanın uluslar üstü kurulardan elde ettiği fonlama yapısı ticari ve kurumsal bankacılıkta rekabet avantajı sağlıyor ve faiz hadlerindeki oynaklıktan etkilenmemesine olanak tanıyor. Bireysel bankacılıkta olmayışı ile ücret ve komisyonların yapısı bankayı mevzuat değişikliklerine karşı da koruyor.
BAKMADAN GEÇME!
Mevzuat riskinden etkilenmiyor
En çok önerilenler listesine dahil edildi.
Bankanın TL faiz oranlarındaki oynaklığa hassasiyeti diğer bankalara kıyasla oldukça düşük düzeyde zira fonlama tarafı uzun vadeli yabancı kaynaklardan oluşuyor. Ayrıca ekonominin yavaşladığı ve belirsizliklerinin artığı dönemde TSKB hisseleri bankanın defansif yapısı nedeniyle daha iyi performans sergiliyor. Kredilerde yabancı para ağırlığı yüksek olsa da banka herhangi bir aktif kalitesi sorunu yaşamıyor. TSKB hisseleri 2015 beklentilerine göre 7,6x F/K ve 1,3x F/DD çarpanlarıyla işlem görürken 2015/16 döneminde beklenen ortalama özkaynak karlılığı % 17 düzeyinde. Türk bankaları ortalamaları ilse sırasıyla 8,1x F/K, 1,0x F/DD ve %13 düzeyinde.
Fuel Oil Dönüşüm projesi ile yeni bir dönem başlıyor
Finansman gideri dahil tesisin yatırım bedeli 2.7 milyar dolar olup Türkiye’de günümüze kadar tek kalemde yapılan en büyük sanayi tesisi yatırımı olup en büyük sanayi tesisi yatırımı olma özelliğini taşımaktadır. Fuel Oil Dönüşüm yatırımı devreye girdikten sonra son yıllarda tüketimi hızla azalan yaklaşık 4.2 milyon ton yüksek kükürtlü fuel oil ve eşleniği ürünler işleyerek 3.5 milyon ton değerli beyaz ürün (2.9 milyon ton motorin/jet yakıtı, 522 bin ton benzin ve 69 bin ton LPG) elde edecek. Ayrıca 690 bin ton petrol koku ve 86 bin ton kükürt ilave üretim kapasitesine sahip olunacak. Tesis ile Tüpraş rafineriler arasında optimizasyonu sağlarken, diğer rafinerilerden İzmit’e hammadde sağlanması yoluyla kapasite kullanımlarını artıracak.
BAKMADAN GEÇME!
Fuel Oil Dönüşüm projesi ile yeni bir dönem başlıyor
AL tavsiyemizi koruyoruz
Tüpraş için dolar bazla İndirgenmiş Nakit Akımı yönetimi kullandık. Tüpraş Opet’i özkaynak yöntemine göre konsolide ettiğinden beri Opet için çarpan analizi kullanıyoruz. Tüpraş hissesi için 82 TL/hisse hedef fiyatı %20’lik yükselme potansiyeline işaret etmekte. Tüpraş hisseleri 15T PD/FVAÖK ve 15T F/K 9.4x ve 14x ve 16T PD/FVAÖK ve 16T F/K 6.1x ve 9.8x çarpanlarıyla işlem görmekte.
AL tavsiyemizi koruyoruz
Ülker için değerlememizi makro tahminler ve yurtdışı benzer şirket çarpanları neticesinde güncelledik. Hisse için %23 artış potansiyeli ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Hızlı büyüyen yurtiçi atıştırmalık sektöründeki güçlü pazar payı ile şirketin orta-uzun vadeli büyüme potansiyelini beğeniyoruz. Planlanan satın almalarla hızlı büyüyen pazarlara girilmesi, stok sayısında yapılacak optimizasyon ile hedeflenen kar marjı artışı ve United Biscuits satın alması ile özellikle hammadde tedarikinde oluşacak sinerjiler diğer olumlu faktörler olarak sıralanabilir.
Riskler: Yurtiçi tarafta büyümenin beklentinin altında kalması, Suudi Arabistan ve Mısır’daki satın alımların gecikmesi ve hedeflenen marj iyileşmelerinin gecikmesi tahminlerimiz için önemli risk faktörleri olarak sıralanabilir.