Bu ay hangi hisseleri 'AL'malı? İşte öneriler
Güncelleme Tarihi:
İş Yatırım Ağustos ayı en çok önerilenler listesini yayınladı.
'AL'ınabilecek hisseler
İş Yatırım aylık yayınladığı 'Sermaye Piyasaları' raporunda bu hisseleri önerdi...
Akbank
Özkaynak karlılığını artıracak yeri var. Akbank, TL kredilerde rakiplerine kıyasla daha düşük spred ile çalışırken kredi portföyünü bu alanı genişletme yönünde şekillendiriyor. İşletme bankacılığı alanında ücret ve komisyon gelirlerini artırabilecek potansiyele sahip. Banka, yine işletme ve ticari bankacılıkta vadesiz mevduat havuzunu büyüterek maliyet avantajı sağlayabilir. Akbank tüm bu alanlarda rakiplerine daha da yaklaşarak özkaynak karlılığını artırma fırsatına sahip. Banka yönetimi aktif kalitesi yönünden muhafazakar bir tutum içerisinde ve sorunlu kredileri için tam karşılık ayırma politikasını koruyor. Karşılıkların sektör ortalamaları düzeyinde olması durumunda bankanın özkaynak karlılığı 150 baz puan kadar artabilirdi.
BAKMADAN GEÇME!
Akbank
AL önerimizi koruyoruz. Banka yönetiminin bu yıl için hedeflediği çift haneli net kar büyümesine ilişkin aşağı yönlü riskler görünüyor. Bizim net kar büyümesi tahminimiz %10 düzeyinde. Bankanın aktif dağılımı ve fonlama tarafında ekonomideki yavaşlamaya paralel olarak daha defansif bir pozisyon alması net kar büyümesi hedefleri önündeki
engellerin başında sıralanabilir. Bizce bu durum geçici olarak görülebilir ve bankanın güçlü sermayesi ile kredi karşılıkları ve proaktif yönetimi yeniden ön plana çıkacaktır.
Enka İnşaat
2015’te Irak’ta yeni projeler bekliyoruz 2015 yılı ilk çeyreği itibariyle Irak’ta toplam 1 milyar dolarlık proje bulunuyor. Toplam 6 projenin bulunduğu Irak’ta 2 tanesi yeni eklendi ve her ikisinin de ikinci fazları bulunuyor. Bu iki projenin toplam büyüklüğü yaklaşık 800 milyon dolar seviyesinde. İkinci fazların da toplam büyüklüğünün bu seviyelerde olması bekleniyor. Uzun zamandır Irak’ta iş yapan Enka’nın bu projelerin ikinci fazlarını da almasını bekliyoruz.
Cari piyasa değeri ile Enka İnşaat hisseleri NAD’ne göre %33 iskontolu işlem görüyor. Hissenin tarihi iskontosu %15 seviyesinde.
BAKMADAN GEÇME!
Migros
Güçlü gelir büyümesi
Migros 1Ç15’te 2,07mn TL satış geliri elde etti, bu %17 oranındaki büyümenin en önemli nedeni özellikle Petrol Ofisi ile yapılan benzin istasyonlarında açılan MigrosJet mağazaları ile beraber hızlanan mağaza açılışları ve yüksek seyreden gıda enflasyonuydu. En son pazar payı hakkında detay paylaşılmadı.
AL tavsiyemizi koruyoruz
Migros 2015 yılı için çift haneli satış büyümesi, 150-200 tane yeni mağaza açılışı ve %6-%6,5 civarında VAFÖK marjı beklentilerini koruyor. Bu hedefler 2014 yılında öngörülen ve gerçekleştirilen hedeflerle aynı paraleldedir. Biz şirket için AL tavsiyemizi koruyoruz. Tavsiyemizin riskleri olarak TL’nin Euro karşısında hızlı değer kaybetmesini, şirketin faaliyetlerini olumsuz etkileyebilecek mevzuat değişiklerini sıralayabiliriz.
Pegasus Havayollari
Güncellenen makro tahminler ve filo tahmini ile birlikte modelimizi revize ettik
Modelimizi güncellenen filo tahminleri ve yeni makro tahminleri ile revize ettik. Yeni tahminlerimize göre 2015 yıl sonu uçak sayısı 64’den 65’e yükseldi. Aynı zamanda 6 adet İzAir’den mürettebat dahil kıralanan uçağı 2020 yılında kadar filodan çıkarttık. Pegasus’un 2023 yılı itibariyle 134 uçağa ulaşacağını tahmin ediyoruz.
Yeni hedef fiyatımız 33,26 TL ve %39 yükselme potansiyeli içeriyor
Pegasus için %30 FD/FAVKÖK çarpanı ile emsal karşılaştırması ve % 70 İNA yöntemiyle yaptığımız değerleme sonucunda yeni hedef değerimiz 33,26 TL ve %39 yükselme potansiyeli içeriyor.
BAKMADAN GEÇME!
Şişe Cam
Yüksek getiri potansiyeli ve artan ıskonto oranı ile Şişe Cam’ı beğeniyoruz.
Cam sektöründe yüksek getiri potansiyeli olması ve dengeli yapısıyla Şişe Cam’ı beğeniyoruz. Konsolide satışlarının içerisinde dövizin payının %50 olması ve bilançosunda döviz açık pozisyonu olmaması da bir diğer önemli faktör. Hedef fiyatımız olan 4.05TL’nin yüksek getiri potansiyeli olması nedeniyle AL tavsiyesi veriyoruz.
Zayıf TL, bilanço yapısı itibariyle olumlu etkiliyor.
Şişe Cam taşıdığı Dolar, Euro ve Ruble pozisyonu ve satışların % 51’inin döviz bazlı olmasına karşın maliyetlerin sadece %20’sinin döviz bazlı olması nedeniyle TL’nin değer kaybından olumlu etkileniyor
Turkcell
Turkcell’in 2015 yılı 2. çeyrekte konsolide gelirleri yıllık bazda %6 artarak 3.093 milyon TL seviyesine yükseldi. Turkcell Türkiye’nin gelirleri artan mobil ve sabit internet gelirleri sayesinde %9 büyürken, yurtdışı operasyonların gelirleri ülke kurlarının zayıf seyri nedeniyle % 24 düştü. Yurtiçi mobil hizmetlerinde bu çeyrekte de abone kaybı sürdü ve Turkcell 290 bin adet net abone kaybı yasadı. Diğer yandan faturalıya geçiş bu çeyrekte de kendini gösterdi ve 334 bin net faturalı abone sayısında artış oldu. Bunun da olumlu etkisiyle abone basına gelirler yıllık bazda %9 çeyreksel bazda ise %6 arttı. Sabit internet abone sayısında ise çeyreksel bazda 74 bin adetlik kazanç olurken, abone basına gelirlerde %2’lik bir artış gözlendi. 293 bin yeni abone kazandı.
BAKMADAN GEÇME!
Turkcell
Benzerlerine göre iskontolu
Turkcell cari piyasa değeri ile 2015T 14,6 F/K ve 6,5 FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Benzerlerinin ise aynı dönem için çarpanları sırasıyla 16,5 ve 7,1 seviyesinde.
Torunlar GYO
Yeni projeler 2017’de şirket cirosunu 4 milyar TL’ye taşıyacak Torunlar GYO 5. Levent konut projesi, Paşabahçe otel ve konut projesi ile Torun Center konut ve ofis projesinin katkılarıyla toplam cirosunu 2014’deki 0.8 milyar TL’den 2017’de 4 milyar TL’ye arttırmayı hedefliyor. 20 Mart’da inşaat ruhsat iznini aldıktan sonra Torunlar GYO Eyüp’te Kiptaş’ın 516 bin m2 arazisinde geliştirilen ve 2017’de tamamlanması planlanan 5. Levent projesinde 798 adet önsatış ve 633 milyon TL önsatış cirosu elde etti. Anlaşmaya göre Torunlar GYO projenin inşaatını %54 arazi payı karşılığında tamamlayacak. Şirket proje ile ilgili olarak 2,764 adet konut satışından 2.6 milyar TL ciro elde etmeyi hedefliyor.
BAKMADAN GEÇME!
Torunlar GYO
Hisse yüksek getiri vaad ediyor
5. Levent projesini değerlememize katmamız ve modelimizde şirket hedeflerini güncellememiz neticesinde TRGYO için hisse başına 6.98 TL hedef fiyata ulaştık. Paşabahçe projesi için inşaat ruhsat izni alınmadığından proje değerlememizde arsa değeri olarak yer almaktadır. Hisse NAD’e göre sektör ortalama NAD ortalaması olan % 48’nun üzerinde %62 iskonto ile işlem görmektedir.
TSKB
Mevzuat riskinden etkilenmiyor.
Ucuz ve uzun vadeli fonlama imkanı, aktif ve pasiflerin uyumlu vadelerde oluşu, güçlü sermaye ve aktif kalitesi ile yüksek verimlilik TSKB bünyesinde bir paket olarak sunuluyor. Bankanın uluslar üstü kurulardan elde ettiği fonlama yapısı ticari ve kurumsal bankacılıkta rekabet avantajı sağlıyor ve faiz hadlerindeki oynaklıktan etkilenmemesine olanak tanıyor. Bireysel bankacılıkta olmayışı ile ücret ve komisyonların yapısı bankayı mevzuat değişikliklerine karşı da koruyor.
En çok önerilenler listesindeki yerini koruyor.
Bankanın TL faiz oranlarındaki oynaklığa hassasiyeti diğer bankalara kıyasla oldukça düşük düzeyde zira fonlama tarafı uzun vadeli yabancı kaynaklardan oluşuyor. Ayrıca ekonominin yavaşladığı ve belirsizliklerinin artığı dönemde TSKB hisseleri bankanın defansif yapısı nedeniyle daha iyi performans sergiliyor. Kredilerde yabancı para ağırlığı yüksek olsa da banka herhangi bir aktif kalitesi sorunu yaşamıyor.
BAKMADAN GEÇME!
Tüpraş
Fuel Oil Dönüşüm projesi ile yeni bir dönem başlıyor
Finansman gideri dahil tesisin yatırım bedeli 2.7 milyar dolar olup Türkiye’de günümüze kadar tek kalemde yapılan en büyük sanayi tesisi yatırımı olup en büyük sanayi tesisi yatırımı olma özelliğini taşımaktadır. Fuel Oil Dönüşüm yatırımı devreye girdikten sonra son yıllarda tüketimi hızla azalan yaklaşık 4.2 milyon ton yüksek kükürtlü fuel oil ve eşleniği ürünler işleyerek 3.5 milyon ton değerli beyaz ürün (2.9 milyon ton motorin/jet yakıtı, 522 bin ton benzin ve 69 bin ton LPG) elde edecek. Ayrıca 690 bin ton petrol koku ve 86 bin ton kükürt ilave üretim kapasitesine sahip olunacak. Tesis ile Tüpraş rafineriler arasında optimizasyonu sağlarken, diğer rafinerilerden İzmit’e hammadde sağlanması yoluyla kapasite kullanımlarını artıracak.
Tüpraş
AL tavsiyemizi koruyoruz
Tüpraş için dolar bazla İndirgenmiş Nakit Akımı yönetimi kullandık. Tüpraş Opet’i özkaynak yöntemine göre konsolide ettiğinden beri Opet için çarpan analizi kullanıyoruz. Tüpraş hissesi için 82 TL/hisse hedef fiyatı %17’lik yükselme potansiyeline işaret etmekte. Tüpraş hisseleri 15T PD/FVAÖK ve 15T F/K 9.6x ve 13.8x ve 16T PD/FVAÖK ve 16T F/K 6.2x ve 10.1x çarpanlarıyla işlem görmekte.
BAKMADAN GEÇME!
Ülker
Hedef fiyatımızın cazip artış potansiyeli ile AL tavsiyemizi koruyoruz.
Ülker için değerlememizi makro tahminler ve yurtdışı benzer şirket çarpanları neticesinde güncelledik. Hisse için %48 artış potansiyeli ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Hızlı büyüyen yurtiçi atıştırmalık sektöründeki güçlü pazar payı ile şirketin orta-uzun vadeli büyüme potansiyelini beğeniyoruz. Planlanan satın almalarla hızlı büyüyen pazarlara girilmesi, stok sayısında yapılacak optimizasyon ile hedeflenen kar marjı artışı ve United Biscuits satın alması ile özellikle hammadde tedarikinde oluşacak sinerjiler diğer olumlu faktörler olarak sıralanabilir.
AK Sigorta
Karşılık baskısı karlılığı olumsuz etkiliyor.
Aksigorta yılın ilk yarısında 130 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket yönetimi ilk çeyrekte trafik branşı karşılıklarından kaynaklanan yüklü bir zarar olduğunu yatırımcılar ile paylaşmıştı ancak açıklanan zarar yine de beklentilerden daha kötü oldu. Şirket, mevzuat değişiklikleri gereği ortaya çıkan karşılık yükünü yılın ilk çeyreğinde tamamlayıp takip eden dönemlerde temiz mali tablolarla devam etme kararı almıştı.
Hisse için TUT önerisi veriyoruz.
Aksigorta yönetimi motor dışı branşlarda karlı büyüme hedefiyle uzun vadede sürdürülebilir özkaynak karlılığını yükseltmeyi amaçlıyor. Şirket aynı zamanda güçlü bir temettü ödeme geçmişine sahip ve bu performansın 2016’dan sonra devam etmesini bekliyoruz.
BAKMADAN GEÇME!
Doğuş Otomotiv
Büyüyen yurtiçi pazarda yüksek pazar payını korudu
Doğuş Otomotiv 2015 yılının ilk beş ayında %22.1 lik pazar payını korumayı başardı. ŞirkeT 1Y15’de (ağır ticari araçlar dahil) yıllık bazda %42 büyüme ile 93 bin adet araç satışı gerçekleşti. Doğuş Otomotiv’in 2015 yılında %18 artış ile 185 bin araç satışı ve %27 büyüme ile 9.8 milyar TL ciro elde etmesini bekliyoruz.
SAT tavsiyemizi yineliyoruz.
DOAS için SAT tavsiyemizi i) sınırlı getiri potansiyeli ii) hissenin yıl başından bu yana endeksin üzerinde %49 getiri sağlaması iii) yılın ikinci yarısı için yurtiçi otomotiv pazarında daralma beklentimiz iv) TL’nin Avro karşısındaki değer kaybının marjlara olumsuz etkisi vi) güçlü baz yılı etkisi nedeniyle 1Y16’da yurtiçi otomotiv pazarındaki yavaşlama nedeniyle koruyoruz.
Ereğli Demir Çelik
TL bazlı satış gelirleri düşen çelik fiyatları ve satış hacmine rağmen dolar karşısında zayıflayan TL sayesinde yine de güçlü
Ereğli Demir Çelik 1Ç15’te, önceki yılın %22 önceki çeyreğin ise %13 altında, TL337.5mn net kar açıkladı. %21 olarak açıklanan 1Ç15 VAFÖK marjı daralan çelik fiyatları nedeniyle 0,5 puanlık bir daralma gösterdi. 1Ç15 satış gelirleri ise azalan satış hacmindeki %1,6 ve ortalama satış fiyatlarındaki %10 düşüşe ragmen TL’nin ABD$ karşısında %11 değer kaybı sonucu sadece %1 geriledi.
SAT tavsiyemizi koruyoruz
Şirketin finansal tablolarını dollar bazında hazırlaması TL karşısında değer kazanan ABD$’ndan olumlu etkilenmesini sağlamaktadır. İNA ve benzer şirket çarpanlarını baz alan yeni hedef fiyatımız. %16 yukarı potansiyele işaret etmektedir. SAT tavsiyemizi koruyoruz.
BAKMADAN GEÇME!
Mardin Çimento
İkinci çeyrekte hem yurtiçi hem de yurtdışı pazarlar zayıftı
2015 yılının ilk dört aylık döneminde Güneydoğu Anadolu Bölgesi’nde yurtiçi satışlar %28 geriledi. İhracatlardaki gerileme ise %20 seviyesinde oldu. İranlı üreticilerin Irak ve Suriye pazarlarında paylarını arttırmaları ve güvenlik problemleri ihracatların azalmasının Temel nedenleri olarak özetlenebilir. Bölgedeki önemli oyunculardan olan Mardin Çimento’nun da toplam gelirleri gelişmelere paralel olarak ilk yarıyılda %34 daraldı 76 milyon TL seviyesine geldi. Yurtiçi gelirler %21 gerilerken, ihracat gelirleri %75 düştü. FAVÖK’teki %49 daralma kar marjının 8 puan eriyerek %27’ye düşmesine neden oldu.
SAT tavsiyemizi koruyoruz
Hedef değerimize göre yükselme potansiyeli taşımayan Mardin hisseleri için SAT önerimizi yineliyoruz.
Türk Telekom
İkinci çeyrek beklentilere paralel gerçekleşti Türk Telekom’un konsolide gelirleri mobil, sabit internet ve data hizmet gelirlerindeki büyüme nedeniyle %7 artarak 3,526 milyon TL olarak gerçekleşti. Mobil hizmet gelirleri artan abone sayısı ve abone başına gelirler nedeniyle yıllık bazda %15’lik bir iyileşme gösterdi. Bu çeyrekte Avea’nın abone kazancı yavaşlasa da devam etti ve yaklaşık 100 bin adet oldu. Sabit internet gelirleri ise yıllık bazda hem abone kazançları hem de abone başına gelirler sayesinde %6’lık artışı gösterdi. Son dönemde hızlı büyüyen data hizmet gelirleri bu çeyrekte de şaşırtmadı ve %23’lük bir yükseliş gösterdi.
Cari piyasa değeri ile Türk Telekom benzerlerine göre primli işlem görüyor ve hedef değerimize göre kısıtlı bir getiri potansiyeli taşıyor.