Bildirimler
Bildirimler
En Çok Arananlar
***TUPRS*** (ANALİZ- Tüpraş 2.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (Ahlatcı Yatırım))
Bigpara
Tüpraş 2Ç26'da 386.420 mn TL net satış, 55.384 mn TL FAVÖK ve 45.878 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin %3,2, FAVÖK %41,3 ve net kâr %49,6 üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda ciro %59,7, FAVÖK %178,7 ve net kâr %290,9 artarken, çeyreklik bazda FAVÖK üç katına çıktı. FAVÖK marjı %8,2'den %14,3'e, faaliyet marjı %5,3'ten %12,1'e yükseldi. Şirket 2026 net rafineri marjı beklentisini 6-7 $/v'den 13-15 $/v'ye çıkardı.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Net rafineri marjı 2Ç25'teki 5,3 $/v ve 1Ç26'daki 9,4 $/v seviyelerinden 2Ç26'da 21,4 $/v'ye yükseldi. İlk yarı marjı 15,6 $/v olurken, motorin, jet yakıtı ve benzin marjları sırasıyla 49,3, 52,0 ve 24,3 $/v'ye ulaştı. Ürün marjlarının VÖK'e katkısı 51.989 mn TL oldu.
• Operasyonel performans güçlü kaldı. Kapasite kullanımı %96, beyaz ürün verimi %83 seviyesinde gerçekleşirken, satış hacmi yıllık %4 artışla 7,9 mn tona, yurt içi satışlar %5 artışla 6,1 mn tona yükseldi.
• Şirket net rafineri marjı beklentisini 13-15 $/v'ye yükseltirken, yaklaşık 29 mn ton üretim, 30 mn ton satış, %95-100 kapasite kullanımı ve 700 mn $ yatırım harcaması hedeflerini korudu. Yukarı revizyonun 2026 kâr tahminlerini desteklemesini bekliyoruz.
• Net nakit pozisyonu 67,1 milyar TL'den 130,7 milyar TL'ye yükselirken, net borç/FAVÖK -1,1x oldu. İlk yarıda yaratılan 2,3 milyar $ serbest nakit akışı, kalan yatırım harcaması ve ikinci temettü taksitini karşılayabilecek düzeyde bulunuyor.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• İlk yarıda 15,6 $/v gerçekleşen marja karşılık yıllık beklentinin 13-15 $/v olması, ikinci yarıda normalleşme öngörüldüğünü gösteriyor. Temmuz marjları rehberin ihtiyatlı kalabileceğine işaret etse de arz koşullarındaki normalleşme risk oluşturuyor.
• Dördüncü çeyrekte İzmit ve Batman rafinerilerinde planlanan uzun süreli bakım duruşları üretim hacmi ve verimlilik üzerinde baskı yaratabilir.
• Hürmüz kaynaklı akış aksaklıkları nedeniyle ağır ham petrol farkları primli seyretti ve VÖK köprüsünde -14.406 mn TL ile en yüksek negatif katkıyı oluşturdu. YKFO marjı da -5,7 $/v'den -21,0 $/v'ye geriledi.
• Efektif vergi ve azınlık payı yükünün %19,4'ten %8,1'e düşmesi net kârı destekledi. İmalat kazançlarındaki kurumlar vergisi indirimi olumlu olsa da, net kâr artışının bir bölümü vergi avantajından kaynaklandı.
Genel Görüşümüz: Tüpraş'ın 2Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Beklentileri belirgin aşan operasyonel sonuçlar, 21,4 $/v net rafineri marjı, yüksek kapasite kullanımı ve güçlü nakit üretimi olumlu görünümü destekledi. Net rafineri marjı beklentisinin yukarı revize edilmesi 2026 kâr tahminleri açısından da pozitif. Buna karşılık ikinci yarıda marj normalleşmesi, yoğun bakım takvimi ve ham petrol fiyat farkları risk oluşturuyor.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.