***TRGYO*** (ANALİZ- TRGYO Bilgi Notu: Yüksek karlılık artışı potansiyeli & güçlü bilanço (Yapı Kredi Yatırım))

İlgili Dosyayı Görüntüle

PDF Belgesi - 653,1 KB

Ana Yatırım Tezi: Torunlar GYO'yu ("TRGYO", "Şirket") sürdürülebilir kira geliri tabanı, yüksek net nakit pozisyonu, güçlü bilanço yapısı ve temettü ödeme geleneği sayesinde beğeniyoruz ve mevcut hisse seviyelerini cazip değerlendiriyoruz. 1Ç26'da güçlü finansallar açıklayan Şirket'in 2026'nın geri kalanında da karlılığı, ilk çeyrekte satın alınan AVM'ler ve kurumlar vergisi avantajıyla desteklenecek. Halihazırda yıl başından bugüne XU100'ün %10 üzerinde performans gösteren hisseyi halen beğeniyoruz ve aşağı yönlü riskleri sınırladığını düşünüyoruz.
Kısaca TRGYO: %40'ı ve %39'u sırasıyla Aziz Torun ve Mehmet Torun'a ait olan Şirket, 1996 yılında kuruldu ve 2010 yılında halka açıldı. TRGYO 696 bin metrekare kiralanabilir alana sahip ve Türkiye'nin en büyük yerli AVM yatırımcısı. Portföyünün %84'ü AVM ve ticari gayrimenkullerden oluşmaktadır. Gelirlerinin yaklaşık %70'i kira gelirinden oluşan Şirket'in piyasa değeri 97 milyar TL ve serbest dolaşım oranı %21'dir.
1Ç26 Sonuçlar & 2026 Beklentiler: TRGYO, ilk çeyrekte (TMS-29 dahil) 3.3 milyar TL gelir (%40 yıllık artış), 2.6 milyar TL VAFÖK (%76 artış) ve 1.6 milyar TL net kâr (%64 artış) elde etti. Şirket 19 milyar TL net nakit pozisyonuna sahip (piyasa değerinin %20'si). 2026 yılı için Şirket yönetimi 19 milyar TL gelir (%31 artış), 13 milyar TL VAFÖK (%25 artış) ve 20 milyar TL net kar (%153 artış) hedefliyor. İlk çeyrekte güçlü karlılık gelişimi, bu hedeflerin ulaşılma olasılığını güçlendirmektedir.
- Şubat'ta toplam 350 milyon Avro'ya satın alınan Forum Mersin ve Forum Kayseri AVMlerinin yılın geri kalanında kira katkısı artarak devam edecek.
- Şirket 2025 vergi finansallarına göre %64'lük temettü dağıtım oranıyla temettü dağıtımı gerçekleştirdi. Temettü dağıtım oranı %50 eşiğinin üzerinde olması sayesinde 2026 yılında %30 yerine %10 kurumlar vergisine tabi olacak ve bu durum da kârlılığı destekleyecek.
Cazip çarpanlar: TRGYO hisseleri, son 12 ay finansallarına göre 0.7x F/DD, 6.7x FD/VAFÖK ve 11.3x F/K çarpanlarıyla ve net aktif değerine (özkaynaklar) göre %33'lük iskontoyla işlem görüyor. Şirketin hedefleriyle 2026 tahmini çarpanlar 0.6x F/DD, 5.1x FD/VAFÖK ve 5x F/K seviyelerine gerilemektedir ve özkaynak karlılığı %12.9 seviyesine iyileşecektir (2025: %5.7). Güçlü özkaynak karlılığı potansiyeli ve gerileyen çarpanlar sayesinde mevcut hisse seviyelerini cazip olarak değerlendiriyoruz.
Güçlü Yönler: i) Sürdürülebilir kira geliri yaratması ve güçlü nakit yaratımı, ii) kuvvetli karlılık gelişimi, iii) yüksek net nakit pozisyonu, iv) temettü dağıtım geleneği
Riskler: i) Ticari kiralamalarda olumsuz düzenleyici adım, ii) Düşük fiili hisse dolaşım (Adet: 207 milyon; Oran: %21), iii) Yüksek net nakit pozisyonunun karlı projelere yönlendirilememesi
Katalistler: i) 2026 hedefleriyle uyumlu 2Ç26 finansalları (Ağustos ilk yarı) ii) Faiz indirim döngüsü (2Y26), iii) Devam eden projelerde (Paşabahçe) yeni anlaşmalar ve ön satışların başlaması

ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.