Bildirimler
Bildirimler
En Çok Arananlar
***AYGAZ*** (ANALİZ- AYGAZ Finansal Değerlendirme (Ahlatcı Yatırım))
Bigpara
Aygaz 2Ç26'da 29.065 mn TL net satış, 1.145 mn TL FAVÖK ve 4.279 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken, FAVÖK konsensüsün %11,8, net kâr %46,3 üzerinde kaldı. Yıllık bazda ciro %10,2, FAVÖK %42,2 ve net kâr %236,4 artarken, FAVÖK marjı %3,1'den %3,9'a, brüt kâr marjı %10,1'den %10,7'ye yükseldi. Net kârın 3.925 mn TL'lik bölümü özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan geldi.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
• Toplam LPG satışları yıllık %7 artarak 638 bin tona, toptan ve yurt dışı satışlar %12 büyüyerek 374 bin tona ulaştı. Türkiye LPG pazarı %2 daralırken, Aygaz'ın toplam pazar payı 1,6 puan artışla %27,3'e yükseldi. Tüplügaz ve otogaz pazar payları sırasıyla %42,1 ve %24,6 oldu.
• FAVÖK marjı dört çeyrektir iyileşirken, artan satış tonajı ve Sonatrach fiyatındaki yükselişin yarattığı stok kârı marjları destekledi. Stok etkisi 2Ç26'da 275 mn TL katkı sağlarken, geçen yıl 301 mn TL zarar yaratmıştı.
• Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların katkısı 851 mn TL'den 3,93 milyar TL'ye yükseldi. İlk yarıda EYAŞ katkısı 4,06 milyar TL olurken, Tüpraş'ın güçlü rafineri marjları Aygaz'ın kârlılığını destekledi.
• United Aygaz LPG'nin satış hacmi %59 artışla 145 bin tona, net kâr katkısı 329 mn TL'ye ulaştı. Bangladeş'teki kapasite artırımları operasyonun büyümesini destekleyecek.
• Net işletme sermayesi ihtiyacı 3,60 milyar TL'den 1,19 milyar TL'ye, stoklar 2,45 milyar TL'den 1,37 milyar TL'ye geriledi. Şirket temettü ve gemi ödemelerine rağmen 3,94 milyar TL net nakit pozisyonunu korudu.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
• Net kârın 3,93 milyar TL'si iştiraklerden gelirken, EYAŞ hariç ilk yarı net kâr büyümesi %14'e geriliyor. Tüpraş marjlarının ikinci yarıda normalleşmesi iştirak katkısı açısından risk oluşturuyor.
• Yurt içi perakende satışlar yatay kalırken, hacim büyümesinin tamamı daha düşük marjlı toptan ve yurt dışı satışlardan geldi. İlk yarı cirosu reel bazda %2 geriledi.
• Sonatrach fiyatının Nisan'daki 885 USD/tondan Temmuz'da 468 USD/tona gerilemesi, ikinci çeyrekteki stok kârının üçüncü çeyrekte tersine dönme riskini artırıyor.
• İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 1,28 milyar TL nakit çıkışı gerçekleşti. İştirak temettülerindeki düşüş ve 2,3 milyar TL yatırım harcaması sonrasında net nakit pozisyonu 6,39 milyar TL'den 3,94 milyar TL'ye geriledi.
Genel Görüşümüz: Aygaz'ın 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumlu değerlendiriyoruz. Beklentileri aşan FAVÖK, marj genişlemesi, pazar payı kazanımı ve işletme sermayesindeki iyileşme olumlu görünümü destekledi. Buna karşılık net kârın büyük ölçüde EYAŞ katkısından oluşması, stok kârının geçici niteliği, perakende hacmin yatay kalması ve işletme nakit akışının negatife dönmesi sonuçların kalitesini sınırladı.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.