(ANALİZ- Makro Not: Sanayi Üretimi (Şeker Yatırım))

İlgili Dosyayı Görüntüle

PDF Belgesi - 410,8 KB

10/07/2026 16:28:46
Sanayi üretimi mayısta aylık %2,9 daralırken yıllık üretim sabit kaldı. Aylık üretimdeki daralma ve baz etkisi yıllık üretim üzerinde baskı yaratırken, sanayi üretimi büyüme verilerinden negatif ayrışmaya devam ediyor.
Sanayi üretim endeksi verilerine göre, mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış üretim mayısta bir önceki aya göre %2,9 düşüş kaydetti. Yıllık üretim ise %0 değişimle sabit kaldı. Beklentimiz mayıs ayında önceki aya göre bir geri çekilme ve yıllık üretimde sakin seyrin sürmesi yönündeydi. Beklentimizden hafif negatif bir sapma yaşandığını söyleyebiliriz. Sanayi üretiminde oynak seyrin devam ettiği göze çarpıyor. Birinci çeyrekte üretim verileri hasıla büyümesinden negatif ayrışmıştı. Bunun sıkı para politikasındaki üretim ve talep verilerini belirgin şekilde aşağı yönlü etkilemesine bağlıyoruz. Büyümenin itici gücü ise hizmetler sektöründeki canlılık ve devam eden talep atmosferinden kaynaklanıyor. Para politikasındaki temkinli sıkı duruş devam ettikçe hem büyüme hem de üretim verilerinin daha aşağı geleceği ve birbirine yakınsayacağı bir durum ortaya çıkacaktır. Bu da bizi negatif çıktı açığının bir süre daha devam ettiği atmosfere getirecektir. Fakat özellikle birinci çeyrek ve ikinci çeyreğin başlarında hissedilen durum yurtiçi talepten ziyade küresel şokların etkisini yansıtıyor. Jeopolitik gelişmeler hem ara mal ve hammadde fiyatlarını yükseltmiş hem de talep üzerinde belirsizlik yaratarak üretimi aşağı çekmiştir. Bu durum ekonomide en arzu edilmeyen durumların başında geliyor. Fiyat artışlarına rağmen üretimin daralması. Bu etkinin jeopolitik gelişmeler sakinleştikçe zamanla ortadan kalkacağını düşünüyoruz. Üretim ve siparişlerdeki ikinci şokun küresel para politikasındaki makas değişiminden kaynaklandığını düşünüyoruz. Gelişmiş ülkelerde faiz artışlarının yaşanması ve geleceğe dönük enflasyonist endişeler mevcut talep ve üretim üzerindeki riskleri canlı tutuyor. Yılbaşındaki baz senaryomuzda ekonomik aktivitenin ve sanayi şirketlerinin ilk çeyrekten itibaren daha pozitif bir performans göstereceğini düşünüyorduk. Öngörülemeyen jeopolitik gelişmelerin ortaya çıkardığı negatif arz şoku bu beklentilerin ötelenmesine neden oldu. Böyle bir senaryoda TCMB'nin sıkı duruşu koruması ve ek sıkılaşma ile uzun süredir devam eden enflasyon mücadelesine destek vermesinin yerinde bir karar olduğunu düşünüyoruz. Petrol fiyatlarındaki gerileme ve jeopolitik risklerin sakinleşmesi, yurtiçi enflasyon üzerinde öngörülemeyen şokların etkisini sınırlayacaktır. Bu senaryo kapsamında TCMB'nin faiz indirimleri konusunda elinin rahatlayacağını ve yıl sonuna kadar yaklaşık 400 baz puan indirim alanı açılacağını tahmin ediyoruz. Enflasyona öngörülemeyen ek bir şok gelmezse yıl sonunda TCMB tahminleriyle de uyumlu %28 seviyelerinde bir kapanış yapacağımızı tahmin ediyoruz. Temmuzdaki TCMB faiz kararı bu kapsamda kritik olacaktır. Mevcut gelişmeler merkez bankasının jeopolitik gelişmeler sonrası başlattığı sıkılaşmanın boyutlarında bir sadeleşemeye gidebileceğine işaret ediyor. Böylece piyasa tekrar borç verme faizi yerine politika faizinden fonlanacaktır. Daha olumlu bir senaryoda ise öncü göstergelerin enflasyon ana eğiliminde aşağı yönlü hareketleri getirmesi ve sınırlı bir indirime gidilmesi ihtimali masada duruyor. Her iki ihtimal de piyasalarda canlılığını korurken, enflasyon ana eğilimi ve merkez bankasının geleceğe yönelik mesajları para politikası duruşundan üretim ve cari dengeye kadar tüm makro değişkenlerde yön değişimi getirebilir. Bu kapsamda baz senaryomuz yılın ikinci yarısında sanayi üretiminde sınırlı toparlanma ve finansal piyasalardaki sanayi şirketlerinde yukarı yönlü fiyat hareketliliğinin canlanması yönündedir.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.