(ANALİZ- ABD Tüketici Enflasyonu Verileri Değerlendirmesi (Akbank))

İlgili Dosyayı Görüntüle

PDF Belgesi - 905,7 KB

1. Enflasyon Gelişmeleri
Ağustosta TÜFE beklentilerle uyumlu şekilde aylık %0,4 artarken, yıllık enflasyon oranı %3,4'te sabit kaldı (beklenti: %3,4). Belli kalemlerdeki hızlı fiyat artışlarının etkisiyle aylık %0,3 yükselen çekirdek TÜFE'nin yıllık değişimi ise baz etkisiyle %2,5'ten Nisan 2021'den bu yana en düşük seviye olan %2,4'e geriledi. Dağılım bazlı eğilim göstergeleri ve 3 aylık çekirdek enflasyonun yıllıklandırılmış seviyeleri ağustos ayı özelinde enflasyon ana eğiliminde ılımlı seyre işaret ediyor. Diğer yandan, bu verilerle Fed'in yakından takip ettiği yıllık manşet (%3,7) ve çekirdek PCE (%3,3) göstergelerinde herhangi bir iyileşme beklenmiyor. Başta Fed Başkanı Warsh'un Jackson Hole konuşması olmak üzere son dönemde FOMC içinde şahin söylemlerin arttığı, enerji fiyatlarının tekrar savaş dönemi ortalamalarına yükseldiği ve Cuma günü açıklanan son veride 12 ay ileriye dönük hane halkı enflasyon beklentisinin 0,6 puan artışla %4,6'ya ulaştığı mevcut durumda piyasalar Fed'in bu haftaki toplantıda politika faizini 25 baz puan artırmasını %86 olasılıkla fiyatlıyor. Piyasaların önündeki yeni belirsizlik ise olası faiz artışının tek seferlik mi olacağı yoksa bir döngüye dönüşüp dönüşmeyeceği yönünde.
* Harcama grupları bazında, aylık manşet enflasyonu en fazla yukarı taşıyan ana grup petrol fiyatları ve rafineri marjlarındaki yukarı yönlü eğilim öncülüğünde yeniden ivmelenen enerji (%2,1) oldu.
* Gıda grubunda aylık enflasyon market fiyatlarındaki yatay seyrin desteğiyle temmuzda olduğu gibi ağustosta da %0,1 ile sınırlı gerçekleşti.
* Çekirdek tarafta, tarife etkilerinin sönümlenmeye devam ettiği çekirdek mal fiyatları ağustosta ikinci el (%0,4) ve sıfır araç (%0,3) fiyatlarındaki artışların giyim (%0,0) ve sağlık bakım ürünleri (%-0,2) gibi diğer kalemlerle dengelenmesiyle aylık %0,1 ile sınırlı yükseldi (yıllık oran: %0,78à%0,66). Diğer yandan, elektronik ürünler tarafında genele yayılan fiyat baskıları görülememekle birlikte yapay zeka kaynaklı donanım talebinin güçlü seyrini korumasıyla temmuzda aylık %3,5 artan bilgisayar ve çevre birim fiyatları ağustosta da %3,8 yükseldi. Apple'ın bu ayki ürün lansmanında yaptığı yukarı güncellemelerinin ardından telefon (%-1,7) fiyatlarının eylül ayından itibaren artışa geçmesi olası görünüyor.
* Hizmetler tarafında, manşet TÜFE'nin %35'ini oluşturan barınma grubu fiyatları %0,3 ile önceki iki aylık gerçekleşmenin (%+0,1) üzerinde arttı. Bunda, Dünya Kupası etkinliği sonrasında dalgalı seyreden otel kalemi (%+2,4) belirleyici olurken, kira enflasyonu aylık %0,2 artışla son 12 aylık ortalamanın altında kalarak dezenflasyonu destekleyici yönde gelişmeye devam etti. Bununla birlikte, taşıt sigortası ücretlerindeki düşüşe (%-0,8) rağmen, uçak bileti fiyatlarının ağustosta %2,7 artmasıyla ulaştırma grubundaki fiyatlar %0,5 yükseldi. Böylelikle son 3 aylık ortalamada %0,18 olan çekirdek (enerji hariç) hizmet aylık enflasyonu temmuzda %0,33 olarak gerçekleşti (yıllık oran: %3,00à%3,02).
* Enflasyon ana eğilimine dair yıllıklandırılmış medyan enflasyon temmuza kıyasla 0,5 puan düşüşle %2,4'e, kırpılmış enflasyon ise %1,8 ile Şubat 2021'den bu yana en düşük seviyeye geriledi (Grafik 4). 3 aylık çekirdek enflasyonun yıllıklandırılmış seviyesi %1,97 ile üst üste ikinci ayda da %2'nin altında gerçekleşti. Dağılım bazlı eğilim göstergelerindeki (medyan ve budanmış) ılımlı seyre karşılık, iç talep ve ücretlerle ilişkisi nedeniyle yakından takip edilen süper çekirdek (supercore, barınma hariç çekirdek hizmetler) ise bu ayda iletişim (%2,3) kalemindeki yüksek artışın etkisiyle aylık %0,51 artarken, yıllık değişim %2,84'ten %3,02'ye yükseldi (Grafik 1, Grafik 3 ve Tablo 1). Kablosuz telefon tarifelerindeki aylık %5,9 yükseliş aylık süper çekirdek göstergesine 0,3 puan, çekirdek enflasyona ise 0,1 puanlık katkı yaptı.
Grafik 1. Tüketici Enflasyonu (1) (yıllık, %) Grafik 2. Mal-Hizmet Enflasyonu (2) (yıllık, %)
Kaynak: Bloomberg.
(1) Çekirdek: Gıda ve enerji dışı TÜFE. Süper çekirdek: Barınma dışı çekirdek hizmet.
Grafik 3. Aylık Enflasyon (m.a., %) Grafik 4. Enflasyon Eğilimi* (%)
Kaynak: Bloomberg.
Not: Çekirdek: Gıda ve enerji dışı TÜFE. Süper çekirdek: Enerji ve barınma dışı hizmet. Ekim ve Kasım 2025'e ilişkin aylık çekirdek ve manşet enflasyon değişimleri yıllık endekslerin 2 aylık ortalamaları alınarak tarafımızca hesaplanmıştır.
Kaynak: Bloomberg, New York Fed.
* Mevsimsellikten arındırılmış aylık enflasyonun üç aylık hareketli ortalamasının yıllıklandırılmış değeri.
Grafik 5. İşgücü Piyasası Sıkılaşma Endeksi Grafik 6. Aylık Tarım Dışı İstihdam Artışı (bin kişi)
Kaynak: New York Fed
2. İstihdam Gelişmeleri
Ağustosta istihdam artışı beklentilerin üzerinde kalsa da işgücü piyasası ılımlı ücret artışı ve akışkanlığın azaldığı "düşük işe alım-düşük işten çıkarma" dengesinde ilerlemeye devam ediyor.
* Tarım dışı istihdam ağustosta aylık 55 bin kişilik artış beklentisine karşılık 162 bin kişi artarak istihdam piyasası adına önceki 4 aya kıyasla daha olumlu bir görünüm sunarken, haziran ve temmuz ayı değişimleri toplamda 55 bin kişi yukarı revize edildi. Böylelikle, temmuz ayında 38 bin kişi olan 3 aylık ortalama artış ağustosta 71 bine yükseldi (Grafik 6).
* Sektörel bazda en yüksek artışlar önceki ayda sert kayıpların gerçekleştiği kamu (+35 bin) ile eğlence ve konaklama (+62 bin) tarafında yoğunlaştı. Ekonomide önemli paya sahip perakende ticaret (+1,4 bin), finans (-11 bin) ve bilgi (-23 bin) sektörlerindeki zayıf görünüm ise devam etti.
* Ücretlerin aylık bazda, beklentilerle uyumlu şekilde, %0,3 artmasıyla yıllık artış hızı %3,2'den pandemi sonrası dönemin en düşük seviyesi olan %3,1'e geriledi. Böylelikle ücret gelişiminin dezenflasyonist süreci destekleyici görünümü bu ayda da korunmuş oldu (Grafik 18).
* Güçlü istihdam artışına karşılık ayrı bir anket verisiyle hazırlanan işsizlik oranı ise işgücüne katılım oranındaki artışın (%61,4à%61,6) etkisiyle %4,1'de sabit kaldı (Grafik 8).
* İşgücü piyasasına ilişkin diğer göstergeler, ücretlerdeki ılımlı görünümü desteklemeye devam ediyor. İşe alım ve işten ayrılma oranlarının tarihsel ortalamalarının altında seyretmesi işgücü piyasasında akışkanlığın zayıfladığına işaret ederken Bruce Fallick (2026), The "Low-Hire, Low-Fire" Labor Market, Cleveland Fed, Economic Commentary, EC 2026-17, 8 Nisan 2026., işten çıkarmaların düşük seviyelerini koruması belirgin bir bozulmaya işaret etmiyor. Uzun süreli işsizliğin salgın öncesi seviyelerin üzerinde seyretmesi ve istihdam artışının sınırlı sayıda sektörde yoğunlaşması ise işgücü piyasasında kademeli bir dengelenme eğiliminin sürdüğünü gösteriyor.
Grafik 7. İş Değiştiren ve İşte Kalan Ücret Artış Farkı (%) Grafik 8. İşgücüne Katılım Oranı (%)
Kaynak: Atlanta Fed
3. Piyasa Tepkisi
* Veri sonrasında Fed vadeli kontratlarında eylül ayına atfedilen faiz artış olasılığı %71'den %88'e yükselirken, yıl sonuna kadar beklenen toplam faiz artışı 6 baz puanlık artışla 50 baz puana ulaştı.
* Faiz artış beklentilerindeki güçlenmenin etkisiyle 2 yıllık ABD tahvil getirisi ilk etapta 7 baz puanlık artışla Temmuz 2024'den bu yana en yüksek seviye olan %4,65'e kadar yükselirken, 10 yıllık getirideki artış 2 baz puanla sınırlı kaldı. Böylelikle 2 ve 10 yıllık getiri farkı 34 baz puana gerileyerek getiri eğrisinin kısa vadeli faizler öncülüğünde yataylaştığına işaret etti.
* Dolar endeksi (DXY) veri sonrasında sınırlı yukarı yönlü tepki verse de jeopolitik gelişmeler ve Japon yenindeki gün içi gelişim gibi farklı dinamiklerle günü 99,1 seviyesine yakın tamamladı.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

ForInvest Haber
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.